Børsbrevet #6: JPM Korea Equity🇰🇷

🌍Utviklingen i verden

Verdens markeder høster gode nyheter om dagen, noe som bidrar til oppgang for våre faste indekser. Først kan vi nevne at oljeprisen (Brent spot) har sett en skarp nedgang etter flere tegn til en resolusjon i Midtøsten, samt en åpning i Hormuzstredet. Dette innvirker på Oslo Børs, som faller på nedgangen i oljeprisen. Indeksen kan hittil vise til 18,5% i avkastning i år, spørsmålet investorene stiller seg er hvordan utviklingen vil bli dersom en fredsavtale blir formalisert og Hormuezstredet åpnet «for godt».

Både S&P500 og NASDAQ 100 nådde ferske rekorder denne uken. På NASDAQ-børsen utmerket Donald Trumps favorittaksjer Dell Technologies og Micron Technology seg. Trump kom nylig med en oppfordring om å kjøpe selskapene, og Micron steg som et direkte resultat av dette – aksjen endte uken opp +29,29%. Dell høstet også en solid oppgang etter Trumps anbefaling, og i tillegg bidro en sterk kvartalsrapport - sluppet torsdag etter stengetid – til at aksjen endte uken opp imponerende +42,60%.

Den japanske Nikkei indeksen er også i ATH (All Time High) etter en kursoppgang på +74,71% det siste året. Politiske klare utsikter, strukturelle selskapsreformer, sentralbank i normalisering sammen med sterk inntjening for selskapene - har vært blant primærdriverne til denne oppgangen.

Her i Norge er det blitt gjort endringer rundt hvem som har ansvaret for internasjonal handel. Frem til nå har ansvaret ligget hos Nærings- og fiskeridepartementet (NFD), men nå flyttes ansvaret over til Utenriksdepartementet (UD). Dette begrunnes med  «den skjerpede geopolitiske situasjonen og økende proteksjonisme». Videre forklares endringen med at internasjonal handel i dag ses i større sammenheng med sikkerhetspolitikk og diplomati.

🔍Ukens fond: JPM Korea Equity

Ukens fond er et fond fra J.P Morgan. JPM Korea Equity investerer i verdipapir fra Korea, de har levert en meget sterk avkastning som har mer enn doblet seg det siste året. Fondet kan minner om indeksfond, men selve indeksen gir fondet et betydelig mer nyansert bilde. Forvalterne har mulighet til å bruke «skjønn» til å vekte og velge sine posisjoner for meravkastning. Målet til fondet er å oppnå langsiktig kapitalvekst ved å investere i en konsentrert portefølje bestående av koreanske aksjer.

Det er John Cho og Chun Yu Wong som i dag forvalter JPM Korea Equity, de besitter til sammen 42 år i industrien og har jobbet for J.P Morgan i 31 år til sammen.

🏎️Strategi

JPM Korea Equity er et fond som bruker en «nedenfra-og-opp-prosess» i valgene de tar angående enkeltaksjer. Dette kombinerer de med «ovenfra-og-ned-synspunkter på land» ifølge fondets produktblad. Fondet benytter seg av KOSPI-indeksen som referanseindeks. Fondet må til enhver tid være minst 67% investert i aksjer fra selskap som hører hjemme, eller har majoriteten av sin økonomiske virksomhet i Korea. Fondet har også mandat til å investere i en rekke andre instrumenter enn aksjer. Dette omfatter alt fra innskudd i kredittinstitusjoner, pengemarkedsinstrumenter og pengemarkedsfond. Derivater brukes aktivt for sikring og effektivisering av porteføljen. Fondets verdipapirer kan lånes ut ved «shorting», maksimalt kan 20% av verdipapirene gå til dette – men dette må vi anta er et hypotetisk scenario da et utlån på 20% av fondet er svært høyt.

Som tidligere nevnt, vil store deler av fondet representere aksjene i KOSPI-indeksen. Koreas indeks har i motsetning til andre land, en veldig konsentrert indeks hvor selskapene SK Hynix og Samsung representerer en majoritet av indeksen. Den indeksetterlignende ETFen IShares MSCI South Korea ETF har nettopp SK Hynix og Samsung som 52,64% av hele ETFen. I JPM KE har forvalterne valgt å vekte disse selskapene noe mer moderat i forhold til resten av fondet. Her utgjør SK Hynix og Samsung «kun» 19,40% av fondets totale verdi, resten av fondets posisjoner har mindre posisjoner.

Fondet har dermed en relativt simpel strategi med utvidet mandat. De investerer i fremtidig vekst og tar aktivt i bruk instrumenter for å minimere nedside i fondet. Ved spesialtilfeller vil de også kunne låne vekk sine verdipapirer til shortere, da de sikter mot langsiktig avkastning fremfor kortsiktig fortjeneste. Fondet vil i all sannsynlighet besitte posisjonene sine i en lengre periode, da Korea er et nokså konsentrert marked som sentrerer seg rundt nettopp SK Hynix og Samsung.

📈Portefølje og resultat

De tre siste månedene startet i minus for både JPM Korea Equity (Blå) og Ishares MSCI South Korea ETF (Gul) sett ut ifra grafens start (3. mars). På det meste var MSCI ETFen ned -21,78% 30. mars – noe som viser til en tøff måned for ETFen som skal gjenspeile Kospi indeksen. JPM KE hadde også en negativ mars og var på det laveste ned -18,99%. Nedgangen skulle ikke vedvare og både JPM KE og MSCI SK fikk en rekyl som bidrar til en positiv 3 måneders graf. Størst oppgang har MSCI SK med en endring på +38,26% de siste tre månedene. JPM KE kan vise til en endring +19,13%.

Oppgangen etter mars sammenfaller med oppgangen vi så i de amerikanske børsene hvor slutten mars markerte et bunnpunkt for året så langt.

Dette visualiserer denne grafen som viser samme tidsperiode, nå med NASDAQ Composite index og Nordnet Teknologi Indeks. Alle finner en bunn her rundt slutten av mars før rekylen. Vi får samtidig et fint bilde på hvor volatile spesielt MSCI South Korea er her da den har størst bunn og høyest topp.

Grafen for året så langt forteller oss at både JPM KE og MSCI SK har hatt et godt år preget av høy volatilitet. Her får vi se fordelene og ulempene ved JPM KE og MSCI SE. Oppgangen til MSCI SE er betydelig høyere og skarpere, i år kan ETFen totalt vise til +103,98%. JPM KE kan vise til +61,95% - en forskjell på 42,03 prosentpoeng.

3 års graf viser noe interessant. Her ser vi at JPM KE og MSCI SK har fulgt hverandre tett i mange år. Nedsiden har tidvis vært betydelig større for MSCI SK, som i starten av januar 2025 var ned 10 prosentpoeng mer enn JPM KE. Kursutviklingen skulle likevel korrelere i en stund til, men i midten av desember 2025 starter vi å se et betydelig skift i hvordan utviklingen har vært. Her skyter MSCI SK ifra og tegner en graf som virkelig får utviklingen til JPM KE til å se minimal ut. De tre siste årene kan MSCI South Korea vise til en utvikling på +222,19% og JPM Korean Equity +140,70%.

Forskjellen i utviklingen ligger naturligvis i fondets posisjoner, dens vekt og forløpende endringer.

Her ser vi oversikten over JPM KE og MSCI SK sine nåværende posisjoner og vekting. Per nå har begge fond valgt å vekte de samme tre selskapene i sin portefølje, forskjellen ligger i vektingen. SK Hynix, Samsung og Sk Square representerer hele 55,55% av MSCI SK sin portefølje. Det vil si at over halvparten av ETFens utvikling hviler på kursutviklingen i disse tre selskapene. JPM KE har en mer balansert tilnærming til selskapene og vekter de til 24,63% - noe som fortsatt er høyt, men ingenting sammenlignet med MSCI SK.

Videre er det mye av de samme selskapene som går igjen i begge porteføljene. Selskaper verdt å nevne her er Hyundai selskapene, LG selskapene og KIA Corporation – som flere vil dra kjensel på.

🎞️SK Hynix

SK Hynix ble grunnlagt i 1983 og er i dag en verdensledende produsent og designer av minnebrikker til PC, smarttelefon og kunstig intelligens. Selskapet står vedsiden av amerikanske Micron og koreanske Micron og danner «The big three» innenfor verdens minnebrikkeprodusenter.

Selskapet er Koreas største selskap og har majoriteten av den koreanske indeksen på over 28%. Selskapet har nytt godt av AI-bølgen og har allerede mer enn tredoblet seg i år med en oppgang på over +244,61%

Kjerneområder

DRAM (Dynamic Random Access Memory)

Selskapets største forretningsområde malt i inntekt. Produktene innenfor avdelingen leverer til applikasjonsområder som servere, PC-er, mobiltelefoner, grafikk (Ink. Høyytelsesminnet HBM) og forbrukerelektronikk. Selskapet har sitt fokus på avansert teknologi for å møte kundenes kravet til ytelse som kreves i blant annet datasenter og andre AI-relaterte maskiner

NAND (Flash-minne)

Området omfatter SSD-er (minneløsninger) for bedrifter og privatkunder. I tillegg til dette inngår produktene i mobil, USB-enheter og minnekort. SK Hynix utvikler produkter basert på teknologi som en 321- lags QLC for å dekke markedets økende behov for minneløsninger.

Lønnsomhet

Selskapet hadde sin høyeste driftsmargin i et enkeltkvartal noensinne i Q1 2026.

Driftsmarginen (Operating Margin) endte på 72% i Q1 26, en økning på 58% fra forrige kvartal (Q4 25) og 42% i samme kvartal året før (Q1 25).

Driftsresultatet endte på 37,61 billioner KRW ($25,1 mrd.). noe som viser til en økning på hele 96% sammenlignet med forrige kvartal og hele 405% sammenlignet med første kvartal i 2025.

Omsetningen til SK Hynix endte på 52,58 billioner KRW ($35 mrd. ), 60% høyere enn forrige kvartal og 198% høyere enn samme kvartal i 2025.

Selskapet har identifisert etterspørselen fra AI-markedet og rettet seg deretter. Den raske utviklingen innen AI-teknologi krever store mengder høyytelsesminne for både trening og sluting (inference). Selskapet har foretatt betydelige investeringer i infrastruktur som struktur som Yongin Cluster og oppskalering av produksjonsanlegg som M15X.  SK Hynix rapporterte om en effektiv driftsmargin på opp mot 72%, noe som viser til den enorme etterspørselen som SK Hynix har for sine produkter. Dette gir investorene til SK Hynix tillit til videre drift og lønnsomhet, noe som igjen vil gjenspeile seg i aksjekursen til selskapet.

(Reklame)

Your business is already on Instagram, SMS, and web chat. But 52 million immigrants in the US rely on WhatsApp to connect with businesses they trust — not email, not phone calls.

Wati helps you show up on WhatsApp and every channel they use. Are you still not there?

Meet Your Customers There

📱Samsung Electronics

Samsung er Koreas nest største selskap og tar 25% av den koreanske indeksen. Selskapet ble grunnlagt i 1969 og er i dag et globalt teknologiselskap med virksomhet i over 80 land. For de fleste vil Samsung assosieres telefoner som Samsung Galaxy S og deres nye brettbare Samsung Galaxy Fold. En telefon som kan brettes på tvers. Samsung oppnådde rekordhøye inntekter i Q1 2026 på 133,9 billioner KRW ($89,1 mrd.). Noe som viser til en økning på 43% siden forrige kvartal (QoQ) og 69% sammenlignet med samme kvartal året før (YoY). Samsung er opp +146,69% i år så langt.

Kjerneområder

Device Solutions – halvledere

Samsungs største forretningsområde er ikke telefoner, men halvledere (Semiconductors). Selskapet holder per dags dato omtrent 39% av DRAM-markedet og 29% av NAND flash-minnemarkedet. Segmentet sto for den største delen av omsetningen med 87,1 billioner KRW ($58,1 mrd.) En økning på 86% fra forrige kvartal.

En halvleder er i enkle trekk et materiale som kan lede elektrisk strøm under spesifikke betingelser, men samtidig ikke under andre. Dette er et nøkkelprodukt i moderne teknologi og en essensiell del av AI-utviklingen.

Halvleder-segmentet representerer i dag Samsungs største og viktigste forretningsområde. 

DX – Device Experience

Rapporterte inntekter på 52,7 billioner KRW ($35,1 mrd.).

VD/ DA (Visual Display/ Digital Appliances) en omsetning på 14,3 billioner KRW ($9,5 mrd.). Dette er Samsungs divisjon for programvaren de benytter i sine produkter.

SDC (Samsung Display Corporation)

Kunne vise til et negativt kvartal med en negativ utvikling på 29% fra forrige kvartal med en inntekt på 6,7 billioner KRW (4,5 milliarder USD). Selskapet skylder på sesongmessige svingninger og noe svakere etterspørsel i smarttelefonmarkedet. Her finner man produkter som Samsung Galaxy og andre enheter.

Harman

Omsatte for 3,8 billioner KRW (2,5 mrd.), ned 16% fra forrige kvartal. Her legger Samsung også vekt på sesongmessige faktorer til å forklare nedgangen. Segmentet dekker lydteknikk og bilteknologi som muliggjør kompatibilitet mellom telefoner og biler.

Samsung er godt posisjonert i et marked i vekst, samtidig som de har andre kjerneområder å støtte seg på. Selskapet opplever en kraftig vekst i enkelte sektorer, men opplever syklisk nedgang i andre. Sentimentet i Samsung sentrerer seg rundt videre vekst innenfor AI-segmentet med økt kapasitet og etterspørsel fra halvlederne de produserer. Deres omsetning og inntekter forteller oss at Samsung er et selskap posisjonert for maksimal gevinst av AI-investeringene. Med en effektiv driftsmargin på nær 43% for Q1 markerer selskapet seg som et av de mest lønnsomme i verden.

🃏Risikoprofil og kostnad

Ifølge fondets eget produktblad har fondet en risikoprofil på 5/7, Nordnet bruker dette som referanse og har samme risikoprofil. Skagen fondene er mere kritiske og rangerer fondet til en 6/7. Til referanse har Ishares MSCI Korea ETF en risikoprofil på 6/7. Risikoprofilen rangeres som vanlig ut ifra hvor volatilt fondet er (hvor mye den svinger).

Fondet har en nokså høy risikoprofil, på tross av deres posisjoner sammenlignet med referanseindeksen. Dette viser til hvor konsentrert det koreanske markedet er rundt deres to tungvektere; SK Hynix og Samsung.

JPM Korea Equity har en totalpris på 1,34% hos Nordnet, hos Skagen kan fondet handles til 1,81% og 1,23% hos Kron. Dette er grunnen til at man må se på flere handelsplattformer før man investerer i fond. Forskjellen fra Kron til Skagen fondene er på hele 0,58%. Vi kan fortsette å sammenligne Ishares MSCI South Korea ETF som har en totalpris på 0,59% hos Nordnet.
Risikoen knyttet til JPM Korean Equity ligger i utviklingen til deres største posisjoner, men denne risikoen er betydelig mindre enn hva den er i IShares MSCI South Korea ETF som har over 50% av sin portefølje hos SK Hynix og Samsung.

Denne forskjellen i vekting gjør at JPM KE rangeres til en 5/7, og ikke en 6/7 som MSCI SK.

Børsbrevets vurdering

Vi i Børsbrevet skal ikke oppfordre til å investere eller ikke i fond. Vi skal derimot presentere opplysninger og fakta rundt fondet og gi en vurdering av fondets kvalitet.

JPM Korean Equity er et fond som gir asiatisk eksponering. Fondet er vektet mot indeksen, men har gjort bevisste valg rundt vektingen i sine posisjoner da SK Hynix og Samsung dekker store deler av indeksen. Kjøper man JPM Korea Equity må man tåle volatilitet med store og raske endringer. Fondet representerer en risikoprofil på 5/7, noe lavere enn indeks ETFen Ishares MSCI South Korea på 6/7. Fondet har en høy volatilitet, men har høstet dette som avkastning og er per dags dato +140,67%. Det koreanske aksjemarkedet vil fortsette å være volatilt, all den tid dens totale marked opptas av to selskap. Den økte etterspørselen av produktene til disse to selskapene vil bidra til at fondet fortsetter den positive utviklingen, dette helt til man får noen fundamentale endringer i markedssentimentet som endrer syn/etterspørsel/tillit/tro på AI-segmentet. Tallene som selskapene har levert for Q1 viser at denne etterspørselen lever i beste velgående, enn så lenge.

Når man vurderer dette fondet, må man stille seg en rekke spørsmål. Ønsker man denne eksponeringen? Tåler man svingningene som medfører? Og har man troen på videre vekst for fondets selskaper? Utover disse spørsmålene kan man legge et godt argument for at når man først ønsker å investere i Sør-Korea, kan det likeså godt være i en ETF som tar 0,75 prosentpoeng lavere forvaltningshonorar enn hva JPM KE gjør. Dette bør ikke være et fond/ETF du satser alle pensjonspengene på, men det kan være et spennende tilskudd i en fondsportefølje med ryggrad i andre fond.

Selskepene SK Hynix og Samsung er gode grunner for å investere i Sør-Korea da dette er selskap med høy inntjening og en driftsmargin i verdensklasse. Selskapene er ikke lett tilgjengelig i seg selv, og plattformer som Nordnet tilbyr ikke handel i selskapene direkte – da kan dette være et godt alternativ.

🇮🇷Iran går med på å droppe atomvåpen, eller?

Søndag morgen skriver Finansavisen at Donald Trump har fått Iran med på å ikke utvikle atomvåpen. Iran har i lengre tid sagt at de ikke ønsker å utvikle atomvåpen, men sterke tegn på at landet har samlet opptil 60% anriket uran tyder på noe annet. Iranske medier melder at de ønsker at 12 milliarder dollar i fryste iranske midler frigjøres før samtaler om landets kjernekraftprogram kan starte, noe som etter dagens kurs tilsvarer 111 milliarder norske kroner.

Dette legger seg i bunken med resten av de tvetydige signalene som har kommet fra Midtøsten under denne krigen. I motsetning til Israel/Palestina og Ukraina/Russland krigen, ser man to parter som aktivt jobber med å kontrollere narrative. Den tvetydige informasjonen gjør det vanskelig å forholde seg til klare fakta og hvem som egentlig sitter på sannheten. Dette har man også sett i aksjemarkedet, som har tatt mindre og mindre hensyn til utviklingen i Midtøsten ettersom krigen har vedvart.  

Både Iran og USA spiller nøkkelroller i verdensøkonomien på hver sin måte, og begge parter har dermed en enorm interesse i å holde skyldspørsmålet fra seg selv i hvorfor det ikke blir noen fredsavtale.

Det var alt for denne gang, takk for at du har fulgt Børsbrevet.

Med vennlig hilsen,
Henrik, Børsbrevet

Ikke abonnent? Du kan gratis abonnere her, gratis: