Børsbrevet #3: AuAg Silver Bullet B, «Europas mest risikable fond».

De amerikanske børsene er nå i grønt etter en sterk utvikling, spesielt i tech-sektoren. VIX-indeksen er noe ned fra forrige utgave av Børsbrevet, hvor den sto i 19,23. Oslo børs er under 2000 igjen, etter en nedgang i oljeprisen.

🌍Utviklingen i verden

Utviklingen i verden i dag preges fortsatt av tilstanden i Hormuzstredet, onsdag gikk Trumps opprinnelige våpenhvile på to uker ut, denne ble forlenget på ubestemt tid etter anmodning fra Pakistan. Som igjen gjester Iran og USA i det som skal bli nye samtaler i jakten på en avtale.
Fredag (17.04) erklærte Iran Hormuzstredet åpent for kommersielle fartøy, noe som sendte oljeprisen ned over 9%. Det varte ikke lenge før de stengte stredet ned igjen påfølgende dag, da USAs blokade av stredet vedvarte. Her i Norge merker vi nå virkningene av krigen da IEA (International Energy Agency) den 16. april, advarte om at Europa kanskje bare hadde 6 uker igjen med flydrivstoff.

Shippingselskapet 2020 Bulkers annonserte samme dag at de hadde solgt samtlige skip i flåten og var klare for å dele ut et massivt utbytte til aksjonærene. Totalt utbytte vil komme på nærmere 3 milliarder kroner, ifølge selskapet selv.

Fremover vil vi se at resultatsesongen begynner, hvor investorene ønsker å se konkrete resultater fra selskapene. AI-sektoren skiller seg spesielt ut her da man ønsker å se en forventet inntjening som kan rettferdiggjøre dagens prising av sektoren. 

🔍Ukens fond: AuAg Silver Bullet B

AuAg Silver Bullet er et bransjefond som investerer i gruveselskaper rettet mot sølv. Fondet har gjort god butikk siden oppstart  (03.11.2019) og har hatt en totalavkastning på over +390%. Det UCITS registrerte fondet har i tillegg muligheten til å investere i ETC’er (Exchange Traded Commodities), et verdipapir som følger utviklingen til et underliggende aktiva, som sølv. Fondet har mandat til å investere i aksjer, ETF’er og ETC’er.

Vi har tatt en prat med grunnleggeren av AuAg fondene, Eric Strand, som også forvalter AuAg Silver Bullet den dag i dag, for å få en bedre forståelse av fondet. Han forvalter fondet sammen med Christopher Svensson og Stefan Abrahamsson. Strand forteller oss at han har jobbet innenfor finans, nesten hele livet. Tidligere har han blant annet forvaltet hedgefond og faktisk hatt en periode som yogainstruktør.

Nordnet lister Canada som fondets største eksponeringsområde, grunnen til dette er at selskapenes hovedkontor ligger i Canada. Selve gruvedriften finner ikke sted i Canada, men andre land. Mye sølv utvinnes ikke direkte fra gruver rettet mot sølv, men som et biprodukt av utvinning av kobber, bly og sink. Fondet vektlegger at selskapene som inngår i AuAg Silver Bullet skal ha et tydelig fokus på utvinning av sølv.

💫Om AuAg

AuAg er et fondsselskap som holder til i Göteborg. Fondene spesialiserer seg på investeringer i edelmetaller, industrielle metaller og råvarer. Filosofien til AuAg baserer seg på det de kaller «et uholdbart finansielt system», hvor gull og sølv vil få en større rolle i verdensøkonomien. Monetær inflasjon og elektrifisering er nøkkelpunkter for fondenes filosofi, hvor pengetrykkingen og den økte pågående elektrifiseringen av flere deler av samfunnet, vil komme metallprisene til gode.

Fondet skiller seg i dag ut med sitt unike fondstilbud og sin digitale markedsstrategi. Det består i dag av fire ulike fond.

📝Strategi

AuAg Silver Bullet er et «long only»-fond som investerer i gruveselskaper som har sitt hovedfokus mot sølv. Ifølge fondets eget produktblad retter fondet seg mot gruveselskaper, med «et særskilt fokus på omsettelige verdipapirer med en verdiutvikling som regnes for å påvirkes av markedsutviklingen for sølv». Strand forteller at metalleksponeringen til selskapene er viktig da de må ha en høy prosentandel av utvinningen sin rettet mot sølv for at de skal ta de inn i fondet.

Fondet har flere kriterier til selskapene de handler:

Likviditet: Fondets størrelse gjør at likviditeten i selskapene som handles må være god. I praksis vil dette si at fondet investerer i selskaper som er likvide nok til at de skal kunne kjøpe/selge andeler raskt og effektivt. Dette er viktig da fondet har opparbeidet seg en høy forvaltningskapital, og dermed vil de bli større eiere i selskapene de investerer i.

Management: Et sterkt management, eller ledergruppe, er viktig for fondet da det er de som skal drive selskapet videre. Svakheter her kan raskt reflektere på selskapets utvikling.

Jurisdiksjon: Ethvert selskap vil påvirkes av jurisdiksjon, en annen betegnelse for jurisdiksjon kan være myndigheters påvirkning. Dette forteller oss om hvor forutsigbart et land er rent juridisk. I Norge har vi sett flere tilfeller hvor juridiske endringer, økning i skatter og lignende har ført til en rask utvikling i flere selskap. Strand forteller at jurisdiksjon har vært viktig fra fondets oppstart, dette er fortsatt tilfellet i dag da metaller har blitt viktigere politisk.

Disse punktene henger sammen og Strand forteller at det er helheten som tas i betraktning når de vurderer selskaper.

AuAg Silver Bullet forklarer på sine nettsider at sølv er den eneste råvaren med både monetære og industrielle egenskaper. Noe som legger til rette for en unik etterspørsel fra begge felt da både investorer og industrier ønsker råvaren (mer om dette senere).

De investerer i 25-30 selskaper med høy volatilitet med og et høyt avkastningspotensial. Fondets oppbygning taler også for at de skal kunne slå sammenligningsindekser og ETF’er som retter seg mot samme sektor.

📊Portefølje og resultat

Fondet har i dag ca. 25 investeringer, hvorav 22 er i selskap og 3 i ETCer. Fondets strategi legger grunnlaget for hvordan porteføljen skal bygges. Strand omtaler porteføljefordelingen som smartere, enn hva en sammenlignbar ETF som også fokuserer på gruveselskaper vil være.

Her ser vi en oversikt over fondets nåværende beholdninger og modellering, porteføljen har fire selskaper vektet på 8%, ti selskaper vektet på 4% og de resterende selskapene står for 24%, fordelt på mindre posisjoner på 2%, 1% og 0,5%. Fondets største posisjoner består i dag av Coeur Mining, First Majestic Silver, Pan American Silver og Hecla Mining.

- Fondet vektlegger transparens og at troen på selskapene vi investerer i skal være av den natur at de ikke trenger å ta i bruk hedging-instrumenter, sier Strand. Han poengterer at de ønsker å holde seg investert hele veien, fremfor å trekke seg inn- og ut av markedet da dette krever at man treffer på både inngang og utgang, slik Strand forklarer. Det er denne filosofien som har bidratt til fondets sterke utvikling siden start:

Fondet har hatt en utvikling på +147,78% det siste året. Til sammenligning har sølvprisene hatt en utvikling på +136,19%. Dette vil si at fondet har gitt en meravkastning ift. Sølvprisen det siste året på over 10 prosentpoeng.

Sammenligner vi utviklingen til AuAg Silver Bullet (Blå) med ETF’en Global X Silver Miners (Rød) og Sølvprisen (Gul) de siste tre årene, ser vi at AuAg Silver Bullet har hatt den beste utviklingen. De kan vise til en avkastning på +245,85% hvor Global X Silver Miners har en avkastning på +205,04% og sølvprisene på +200,53%. I praksis vil dette underbygge Strands utsagn om at vektingsmodellen til fondet er smartere enn hva sammenlignbare ETF’er vil være.

Tidligere har sølvprisene korrelert lite med aksjemarkedet, periodevis har man sett en økt korrelasjon, men gull og sølv er ofte ansett som en «trygg havn» i perioder hvor frykten øker og aksjemarkedet faller. I motsetning til gull, er sølv et industrielt metall, noe som betyr at sølvprisene også kan korrelere positivt med aksjemarkedet når det er sterk økonomisk vekst og høy industriell etterspørsel.

Strand forteller at sølvprisene tidvis har vært manipulert av storbanker som har gitt et utfordrende marked å forholde seg til. JPMorgan Chase ble i 2020 enige om å betale $920 millioner og erkjente til «spoofing» (et fenomen hvor tusenvis av ordre blir plassert, som de ikke har noen intensjon av å fullføre). Deutsche Bank betalte i 2016 en bot på $38 millioner etter å ha erkjent rigging av sølvprisene. Dette (med mer) har ført til at prisene har vært unødig nedpriset ifølge Strand. Videre forteller han at det er et mer fordelaktig marked å forholde seg til i dag, enn hva det var for 10 år siden.

Strand viser også til at den industrielle etterspørselen har økt fra 40/45% til 55/60%, noe som vil si at utviklingen nå i høyere grad preges av industriell etterspørsel. Sølv er metallet som leder elektrisitet best; dette gjør at den industrielle etterspørselen for sølv alltid vil være der, spesielt nå som verden går mot en økt elektrifisering, slik Strand omtaler det.

Sølvprisene er inelastisk, noe som vil si at både produksjonen og etterspørselen reagerer svært lite på prisendringer. Sølvets unike egenskaper gjør det til en nødvendighet i alt fra moderne teknologi og biler til grønn energi. Industrien fortsetter å kjøpe det, nesten uavhengig av prisen.

Den monetære inflasjonen (mer penger i omløp) bidrar også til at sølvprisene økes da den økte pengestrømmen øker prisene i seg selv, i tillegg til at en nedgang i valutaenes verdi vil bidra til en økning i både gull- og sølv ift. valutaene.

Strand forteller at rotasjonen fra aksjer + obligasjoner, over til mindre korrelerte investeringer som gull og sølv også bidrar til en økning da større aksjeinnehavere kjøper seg inn i gruveselskaper.  

Alt dette har bidratt til at sølvprisene, AuAg Silver Bullet og Global X Silver Miners har hatt den utviklingen de har hatt.

🃏Risikoprofil og kostnad

Fondets egne nettsider omtaler det som «Europe’s riskiest fund» noe som taler for at dette er et volatilt fond. Nordnet, DNB og AuAg selv rangerer fondet til en risikoprofil på 6/7, Skagen-fondene rangerer fondet til en 7/7. Dette vil si at fondet har store svingninger, Strand forteller selv at dette er en volatil sektor hvor selskapene svinger stort basert på sølvprisene og andre faktorer.

På Nordnet kan fondet handles til en totalpris på 0,99%, Skagen tilbyr fondet til en løpende kostnad på 1,40% og DNB til 1%.

Oversikten over månedlig avkastning viser også at selv om fondet er volatilt, ender totalt avkastning år- over år på 234,55 (Year).

🪙Metaller mot Fiatsystemet

For å forstå hva overskriften antyder, er det viktig å ha grunnleggende forståelse av hva Fiatsystemet er, og hvordan det påvirker deg hver dag. I enkle trekk er Fiatsystemet en betegnelse på det moderne penge- og banksystemet i dag, hvor pengene ikke har noen tilknytning til fysiske verdier som gull eller sølv (slik det hadde før). I praksis betyr dette at en hundrelapp kun har verdi fordi staten har bestemt at det er et gyldig betalingsmiddel, og fordi samfunnet har tillit til at det kan brukes som et byttemiddel. Går vi et stykke tilbake i tid gjorde man byttehandler for å skaffe seg varer; alt fra korn, fisk, salt og husdyr ble brukt som betalingsmiddel.

Tilbake til hundrelappen. Siden den ikke er av en naturressurs, kan sentralbankene i prinsippet øke mengden penger i omløp etter behov. Dette gir myndigheten fleksibilitet til å styre økonomien slik de ønsker, men man risikerer at pengene taper seg i verdi over tid gjennom inflasjon.
Norges bank har i dag et inflasjonsmål på 2%. Tidligere var dette målet 2,5% før de i 2018 endret det. I praksis vil dette si at sentralbanken i Norge har et mål om at pengene dine skal minske 2% i verdi, hvert år (ikke mer eller mindre).

Her kommer gull og sølv inn som en direkte konkurrent mot dagens Fiatsystem. Der sentralbankene kan skape nye penger med tastetrykk, kan ingen vedta at det skal eksistere mer gull eller sølv. Den begrensede tilgangen har holdt seg stabil i tusenvis av år og det omtales som «naturens egne penger».

Når tilliten til Fiatsystemet utfordres, enten gjennom høy inflasjon eller økonomisk usikkerhet, søker folk tilbake til verdier som ikke kan manipuleres av politiske vedtak. Ved å fysisk investere i metaller, velger man å gå ut av et system som er designet for å devaluere formuen din, og inn i et håndfast system med begrensede ressurser. Dette gjør at gull og sølv ikke bare er en investering, men en konkurrerende form for sikkerhet som beskytter kjøpekraften din der papirpenger svikter.

I spørsmål angående gull og sølv sin rolle opp mot de store økonomiene, tror Strand på at de vil få en større rolle fremover. Kina har i den siste tiden solgt amerikanske statsobligasjoner og økt sin gullreserve, noe som har blitt en trend de siste årene for flere land.

✈️Syden i sommer?

AuAg Silver Bullet kan over tid viser til en avkastning som overgår både sølvprisene og ETF’en Global X Silver Miners. Forskjellen på Silver Bullet og Global X Silver Miners har vært på over 40%, dette gjør at fondet hittil har gitt en meravkastning som dekker inn forvaltningshonorar og plattformavgift.

Det er all grunn til å tro at sølvprisene vil ha en positiv utvikling i årene fremover som følge av dens egenskaper. AI-kappløpet, omstillingen til i elbiler og annen elektrifisering i samfunnet bidrar til at etterspørselen for sølv vil vedvare i årene som kommer.

Forbi sølv vil flyselskapene være i fokus i tiden fremover, 21. april meldte flere medier om at Lufthansa kansellerer 20 000 avganger. Dette skjer som følge av den høye drivstoffprisen som stammer fra spenningen i Hormuezstredet, hvor situasjonen fortsatt er anspent. Partene har i helgen møttes for å ha samtaler om en mulig fredsavtale. Likevel melder flere samfunnsøkonomer og eksperter om at du vil komme deg til ferien din i sommer, men kanskje ikke den dagen du opprinnelig hadde tenkt.

Resultatsesongen er i full gang og det har flere fått kjenne på, Tomra Systems endte fredagen ned -23,59% etter resultatfremvisning. Robotlagerselskapet Autostore meldte torsdag om inntekter på 165,8 millioner, +92,9% over samme kvartal i fjor, dette bidro til å sende aksjen opp tosifret ved åpning samme dag. I USA var Intel den store vinneren fredag, de omsatte for 13,58 milliarder dollar, over 1 milliard høyere enn forventningene på 12,36 milliarder. Aksjen steg +23,64%.

Det var alt for denne gang, takk for at du har fulgt Børsbrevet. Og en stor takk til Eric Strand som tok seg tid til å prate med oss!

Med vennlig hilsen,
Henrik, Børsbrevet

Ikke abonnent? Du kan gratis abonnere her, gratis:

https://borsbrevet-henrikjamne.beehiiv.com/