Børsbrevet #2: Pareto Aksje Norge B - fondet som kan slå indeks?📈

En kjapp titt på de forskjellige indeksene, jeg har også valgt å ta med fryktindeksen (VIX) i dette brevet. Vi ser at Oslo børs har falt 0,56 prosentpoeng fra sist uke, S&P 500 har hentet seg inn med +3,69 prosentpoeng, Nasdaq har også hatt en fin innhenting på +5,43 prosentpoeng fra forrige brev. VIX indeksen måler frykten i markedet, når frykten er høy stiger VIXen, når frykten er lav synker den. Indeksen beregnes ut ifra S&P 500 opsjoner. Denne er «morsom» å ta med i dag da vi kan se den har falt -52,78% siden samme tidspunkt i fjor. Tenker man at dette er urolige tider, er dette et fint tilbakeblikk å ta for å minne oss på fjorårets tilstand.

⚛️Fred, krig, fred, krig, atomkrig?

Litt av en uke vi nå har lagt bak oss! Det var en noen spennende timer fra tirsdag til onsdag da Trumps tidsfrist til Iran for å åpne Hormuezstredet holdt på å gå ut. Trump truet med å «utslette en hel sivilisasjon» om åpningen ikke ble et faktum. Heldigvis ble Israel, USA og Iran enige om en to ukers våpenhvile som trådte i kraft natt til onsdag, noe markedene verden over reagerte svært positivt på. Påfølgende dag ble våpenhvilen truet da Israel bombet mål i Libanon, noe som utløste Iranske trusler om å gjenoppta krigføringen. Hvorvidt Libanon var en del av våpenhvilen er uklart, USA avviste dette, mens president Netanyahu torsdag 9. april uttalte at de ønsket å starte fredsforhandlinger med Libanon.

Situasjonen er fortsatt uklar, lørdag møttes USAs visepresident J.D. Vance med flere representanter Iran i Pakistan for å forsøke å komme til en enighet. Natt til søndag kunne J.D. Vance melde om at partene ikke hadde kommet til noen enighet og at de nå reiser hjemover.

Grunnen til at dette er en såpass viktig del for finansmarkedene er de samme som før, Irans kontroll over Hormuezstredet og den generelle verdensorden er essensiell for kapitalallokeringen i verden. Arctic analytiker Ole-Rikard hammer uttalte i DN søndag at han forventer et prisbyks i oljeprisen ved åpning mandag som følge av bruddet i forhandlingene.

Oljeprisen

Crude-prisene for olje fikk seg en skarp korreksjon da nyhetene om våpenhvilen kom, på det laveste var den nede fra 115,11$ til 93,74$ på litt over 4 timer. Siden dette har den holdt seg stabil i underkant av 100$ fatet. Brent-prisene fikk seg også en nedgang fra 112,2$ til en bunn på 95,4$.

🔍Ukens fond Pareto Aksje Norge B

Pareto Aksje Norge B er et aktivt forvaltet aksjefond som investerer i en bred rekke selskaper i flere sektorer på Oslo børs. Selskapet hadde sin oppstart 09/06/2001 og kan i dag vise til en totalavkastning på +1348% (Pareto). Fondet har levert en gjennomsnittlig avkastning på 11,5%. Ifølge sine egne nettsider viser fondet til en avkastning som over tid har forbigått OSEFX (referanseindeks). Fondsstrukturen følger UCITS (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities), regelverket for europeiske verdipapirfond, ment til å sikre investorer og muliggjøre salg av fond på tvers av EU/EØS. UCITS-fond må godkjennes av nasjonale tilsynsorganer, i Norge er det Finanstilsynet besitter dette mandatet.

I tråd med fondets navn og formål har fondet kun posisjoner ved Oslo børs. Fondets sektorfordeling viser en bred eksponering mot mange sektorer, hvor finans, forbruksvarer og Industri står for majoriteten. Fondet har til enhver tid en beholdning på mellom 20-30 selskaper, per i dag ca. 25 selskaper.

Det er Einar Løvoll, Besim Zekiri og Eirik Andresen som forvalter Pareto Aksje Norge B.

📝Fondets strategi

Ifølge Pareto selv er fondets målsetting «Å gi andelseiere høyest mulig avkastning i forhold til den risikoen fondet tar.» Noe som enkelt kan oversettes til: skap avkastning, ikke ta for mye risiko. Fondet fører en klassisk verdianalytisk tilnærming til sine investeringer, hvor de kontinuerlig følger de 50 ledende selskapene på Oslo børs og velger sine posisjoner ut ifra disse. Kriteriene fondet har til sine investeringer er at de skal ha «solid balanse, god historisk avkastning på egenkapital og rimelig prising», fondet investerer ikke i selskaper som ikke oppfyller disse kriteriene – noe som gjenspeiles i dagens portefølje.

Et aktivt forvaltet fond som Pareto Aksje Norge B gjør fortløpende endringer i sin portefølje for å hente høyest mulig avkastning. Fondets nåværende posisjoner vurderes kontinuerlig og endres ut ifra de nåværende markedsutsiktene.

Om Pareto Securities

Pareto er et ledende, uavhengig nordisk meglerhus og investeringsbank som ble etablert i 1986 av Svein Støle. Selskapet tilbyr tjenester innen aksje- og obligasjonsmegling, selskaps- og prosjektfinansiering, analyse og forvaltning for private og institusjonelle investorer. Pareto Securities er i dag et av de mest anerkjente selskapene innen sitt felt som har stått for flere sentrale børsnoteringer og meglet store avtaler i Norge og Norden. Fondet Pareto Aksje Norge B, faller innunder «forvaltning for private investorer».

📊Portefølje og resultat

Som vi tidligere har sett på, har fondet en bred eksponering mot flere av markedets sektorer. Den nåværende porteføljen består av om lag 25 selskaper, fordelt på 6 sektorer. Fondets tre største posisjoner i dag er Storebrand (6,87%), Yara International (6,54%) og SalMar (6,38%). Fondet har sin største eksponering mot finanssektoren med 6 posisjoner, 4 av disse posisjonene er rene sparebank-aksjer. I en periode hvor det signaliserer kommende renteøkninger er dette naturlige posisjoner å satse på da bankenes inntjening øker om styringsrenten skulle øke fremover.

Til sammenligning har indeksfondet KLP AksjeNorge Indeks N, en sektorfordeling hvor olje og gass dominerer porteføljen med 29,33%, noe som har bidratt til at fondet har hatt en positiv kursutvikling på +22,05% så langt i år. Her ser vi altså en markant forskjell fra forvalterne i Pareto Aksje Norge som har valgt olje- og gass som sin nest minste sektor på 14,91%.Pareto Aksje Norge B har til sammenligning hatt en avkastning så langt i år på +10,76%.

Sammenligner vi Pareto Aksje Norge (Blå) med KLP AksjeNorge Indeks (Gul), ser vi at utviklingen til fondene har fulgt hverandre de 5 siste årene. Tidvis har Pareto hatt en høyere avkastning enn KLPs, i tillegg til dette kan man merke seg perioder hvor begge fond faller og hvilken utvikling de har hatt i etterkant av fall. Etter fallet i april 2025, ledet Pareto Aksje Norge B utviklingen og avstanden mellom fondene økte.

Det er KLP AksjeNorge Indeks N (Gul) som har stått for den beste største utviklingen så langt i år, hvor de forbigår Pareto Aksje Norge (Blå) med god margin. Den 9. april har KLP AksjeNorge Indeks N en avkastning på +21,12%, mens Pareto Aksje Norge «kun» har +10,76% i år. Dette skyldes flere faktorer, den høye oljeprisen er en nøkkelfaktor her ettersom Oslo børs og KLP AksjeNorge Indeks er sterkt eksponert mot olje- og gassektoren. Utover dette har man sett en trend fra starten av året hvor kapital har forflyttet seg fra vekstmarkeder til verdimarkeder, noe som Oslo børs tjener på.

Her ser vi en oversikt over den nåværende porteføljens vinnere/tapere så langt i år. Hadde fondet holdt disse posisjonene fra nyttårsskiftet til i dag ville avkastningen vært på +10,81%. Den er imidlertid +10,76%, noe som viser at aksjene som er i dagens portefølje stort sett har vært inne, med noen unntak.

🌾Utvalgt selskap: Yara International

Yara International er fondets nest største posisjon (6,54%), hovedvirksomheten deres sentrerer seg rundt planteernæring (gjødsel) og industrielle løsninger. I enkle trekk driver selskapet med salg av nitrogenbasert mineralgjødsel, industrielle kjemikalier og digitale landbruksløsninger. I tillegg til dette er Yara verdens største distributør av ammoniakk.

Paretos egen analytiker, Marcus Gavelli var den 7.4.2026 ute i finansavisen og snakket varmt om Yara. Han viser til at gjødselprisene har opplevd en sterk økning på rundt 30%, som følge av konflikten i Midtøsten. Videre understreker han prisoppgangen med et eksempel fra Egypt, hvor egyptisk gjødsel ble handlet til en pris som tilsvarer en oppgang på 82% siden årsskiftet.

«Ifølge Bloomberg har estimatene på hvor mye Yara vil sitte igjen med på bunnlinjen blitt løftet med 29 prosent de seneste fire ukene» – Finansavisen

Yara har siden nyttår hatt en kursoppgang på +34,93% og har dermed bidratt godt til fondets utvikling. Yara betaler et årlig utbytte ved slutten av fjerde kvartal, utbyttehistorikken har vært noe varierende hvor de betalte 5,72kr per aksje i 2022, men kun 0,46kr i 2023 og 0,47kr i 2024. I 2025 hadde selskapet et utbytte på 2,12kr og estimatene for videre utbytte ligger i intervallet 2,23kr til 2,79kr de neste årene.

Da Paretos egen analytiker var ute i finansavisen steg aksjen hele 6,38%. Dette viser definisjonsmakten og tilliten som meglerhuset Pareto Securities besitter i det norske markedet. Yara-aksjen reagerte derimot negativt da nyheten om våpenhvilen mellom Iran og USA ble klar, aksjen falt -8,68% (08.04.2026). Dette skjer som følge av at markedet nå forventer at tilgangen på gjødsel vil øke om Hormuezstredet vil gjenåpnes for fult. Aksjen bunnet på 523,6kr og står nå i 558,6kr.

🃏Risikoprofil og kostnad

Som de aller flest aktivt forvaltede aksjefond, kreves et forvalterhonorar for å besitte fondet. I Pareto Aksje Norge B betaler man et forvaltnings-honorar i tillegg til plattformavgift som ender i en totalpris på 1,19% hos Nordnet, 1,15% hos Kron og 1,80% hos Skagen fondene. Her er det altså store forskjeller basert på plattformen man benytter seg av, gjennom Skagen betaler du 0,65 prosentpoeng mer enn hos Kron. Vi kan sammenligne prisen med fondet vi så på avkastningen på, KLP AksjeNorge Indeks N. Dette fondet kan handles på Nordnet til en totalpris på 0,25%, hos KLP selv kan fondet kjøpes til en pris på 0,18% hvor du kun betaler et forvaltningshonorar.

Både Kron, Nordnet og Pareto selv rangerer Pareto Aksje Norge B fondet som 4/7 i risiko, altså middels risiko. Skagen legger på sin side til grunn en høyere risiko og rangerer det 6/7, altså høy-risiko. Her kan KLP AksjeNorge Indeks N bidra til å nyansere spriket mellom Skagen og de andre aktørene, KLP AksjeNorge N Indeks viser til en risikoprofil på 4/7 både hos Nordnet og KLPs egne sider.

Paretos forutsetning for risikoprofilen på 4/7 er at man besitter fondet i en anbefalet periode på 5 år. Eier man fondet i kortere perioder enn dette, vil risikoen være høyere

Skulle jeg valgt mellom Pareto Aksje Norge og KLP AksjeNorge Indeks, er ikke risikoen noe jeg hadde lagt stor vekt på. Begge fondene kan vise til en bred sektorfordeling og en jevn, gjennomtenkt vekting. Det man derimot må tenke på her er prisen, sammenligner man Paretos høyeste pris (Skagen) med KLPs billigste (KLP) får man en prisforskjell på 1,62%. Drar man en mer rasjonell sammenligning er forskjellen på fondene 0,97% (Kron/KLP).

I et investeringsscenario hvor du skal investere 100 000kr, utgjør forskjellen på fondenes pris: 970kr med de billigste alternativene. Spørsmålet blir om avkastningen til Pareto Aksje Norge gjør opp for denne prisforskjellen, og tja tidvis gjør de jo faktisk det (se portefølje og resultat), spørsmålet er og forblir vil fortsette med dette fremover eller ei.

💣Våpenhvile for fred eller opprustning? Veien fremover

Natt til onsdag 8. april ble USA og Iran enig om en to uker lang våpenhvile. Dette førte til at oljeprisen med -15%, Oslo børs falt -2,77% påfølgende dag. Oljeselskapene falt også markant, Equinor -12,12%, Vår Energi -11,63% og AKER BP -9,90%. Ser vi på sektorfordelingen til fondet vil Pareto Aksje Norge B skjermes for denne nedgangen da de er lite vektet i sektoren (14,91%). KLP AksjeNorge Indeks N har derimot sin største eksponering her (24,14%) og opplever en liten nedgang som følge av denne utviklingen. Siden krigen brøt ut er oljeprisen (Crude) fortsatt opp over 28$ enn hva den var før krigen, så markedet er langt fra en «normaltilstand» sett ut ifra oljeprisen. Ettersom forhandlingene nå har brutt sammen mellom USA og Iran er det nærliggende å tro at situasjonen vil eskalere igjen, men her kommer det raskt nyheter som endrer narrative så her gjelder det å følge med å gjøre egne vurderinger.

Inflasjon

Ifølge SSB var totalinflasjonen i mars 3,6% målt mot samme måned året før. Kjerneinflasjonen justert for avgiftsendringer og uten energivarer endte på 3%. Estimater som Bloomberg har sammenstilt viser at økonomene ventet en totalinflasjon på 3,65 og kjerneinflasjon på 3,1% (DN). Dane Cekov i SB1 Markets mener dette forsterker Norges Banks vurdering om en økning i renten allerede i neste måned. Prisveksten korreleres sterkt med et løft i bensin- og dieselprisene som hadde en vekst på 18,7% og 23,6% fra februar til mars. Prisene på matvarer har derimot falt med 2,6% i samme periode. (DN)

Pareto Aksje Norge b mot indeks

Pareto Aksje Norge B (Sort linje) kan vise til en avkastning som har overgått Oslo Børs Mutual Fund Index (Blå linje). Tidligere avkastning ingen garanti for fremtidig avkastning, men dette viser at forvaltningen av fondet over tid har vært meget dyktig.

Er du på utkikk etter et aktivt forvaltet fond som tidvis har vist seg i stand til å utkonkurrere markedet kan Pareto Aksje Norge være fondet for deg. Da må du være forberedt på å betale en pris på minimum 1,15%. Fondets utvikling hviler på forvalternes evne til å oppfatte markedet, reagere på endringer og fordele midlene de besitter. Er du på utkikk etter et «billig» fond som gir deg bred eksponering mot Oslo børs, så kan et alternativt fond som KLP AksjeNorge Indeks N være er godt alternativ.

🤯Sendte Citrini en analytiker til Hormuezstredet?

Flere kilder hevdet at Citrini Research (amerikansk investeringsfirma) hadde sendt en av sine analytikere til Hormuezstredet for å overvåke situasjonen etter krigen brøt ut, noe Citrini selv kunne bekrefte. Mange investeringsselskaper bruker satellittbilder og offisielle rapporter i sine vurderinger av hvordan situasjonen i stredet utvikler seg, Citrini på sin side valgte å sende en av sine analytikere ned dit for å overvåke situasjonen. Vedkommende ble kalt «Analyst #3» og hadde som oppgave å rapportere sine funn, han brukte båt fra Omans side av stredet til å følge med på trafikken.

Analytikeren så at de faktiske forhold ikke stemte helt med hva som ble fortalt i media, der man fikk et inntrykk av fullstendig nedstigning. #3 rapporterte at trafikken ikke var stengt. Det var rundt15 skip som passerte per døgn ifølge deres egen rapport som ble sluppet på Substack. Citrini har av «sensitive» grunner valgt å ikke navngi analytikeren da dette kan gi etterfølger for vedkommende.

Dette viser hvor langt enkelte selskaper er villige til å gå for å skaffe seg en såkalt «Edge», i mange kapitalmarkeder handler det om nettopp dette – «å vite, før andre vet».

Det var alt for denne gang, takk for at du har fulgt Børsbrevet - på gjensyn!

Med vennlig hilsen,
Henrik, Børsbrevet

Ikke abonnent? Du kan gratis abonnere her, gratis: