Børsbrevet #12: IShares Quantum Computing UCITS ETF

🌎Utviklingen i verden

Det blir vanskelig å skrive en oppdatering om utviklingen i verden uten å nevne utviklingen i Midtøsten, ettersom det påvirker såpass mye i samfunnet. Oljeprisen har siden sist utgave falt ned til under $80 dollar. Dette som følge av potensielle dialoger om fred, de nyeste signalene man har fått tilsier at dette ikke blir noe av og oljeprisen vil nok øke ved åpning mandag.

Oslo børs har siden sist utgave fått seg et løft og er per nå opp +4,90%.

Dette skyldes flere grunner, man har «fått» noe av oljeprisoppgangen, spesielt godt har shippingaksjene utviklet seg. Oslo Shipping Index (SSSHX) er den siste måneden opp 7,72%.

Børsene I USA har også opplevd oppgang, noe som kommer av flere grunner. Markedssentimentet etter Leopold Aschenbrenners tvangssalg (som vi skrev om i forrige Børsbrev) har bedret sentimentet rundt AI-aksjene.

Berkshire Hathaway har også åpnet sin enorme pengebinge i selskapet Taylor Morrison Home Corp. Dette vil trolig bidra til å bedre markedssentimentet fremover.

Bitcoin prisen er opp +3,09% den siste måneden (mot NOK), kryptovalutaen har hatt en tøff periode det siste året, men virker likevel å ha nådd en midlertidig bunn.

Amerikansk etterretning har advart om at Russland kan angripe NATO i nær fremtid for å teste alliansens styrke. Dette kommer i tillegg til et avverget droneangrep på Leipzig flyplass i Tyskland, hvor en drone med militære bomber ble avverget fra et fly fylt med ammunisjon som skulle til Ukraina.

Skulle dette vise seg å være et koordinert angrep fra Russland, markerer dette et tydelig skifte hvor de er villige til å angripe infrastruktur innad i et NATO-land.

Dette er en utvikling som er verdt å følge med på fremover.

🔍Ukens fond: IShares Quantum Computing UCITS ETF

Hva er Quantum Computing?

Quantum Computing, eller kvantedatamaskiner, er en type teknologi som bruker kvantefysikkens prinsipper til å behandle informasjon, og som for enkelte spesifikke problemtyper kan løses betydelig raskere enn hva vanlige datamaskiner kan.

Gjennom bruken av kvantebits (qubits) fremfor vanlige bits, kan en kvantedatamaskin utnytte kvantemekaniske egenskaper som superposisjon, entanglement og interferens.

Kvantedatamaskiner er ikke raskere generelt enn vanlige datamaskiner, og på de fleste oppgaver gir de ingen fordel. Det finnes kun bestemte problemtyper der man har klart å designe algoritmer som utnytter kvanteeffekten godt, og hvor man får en fordel.

Superposisjon

En vanlig bit er enten 0 eller 1. En qubit kan derimot være i en superposisjon (en kombinasjon av 0 og 1 samtidig). Med n qubits kan man representere 2n tilstander samtidig.

Dette betyr ikke at datamaskinen kan sjekke alle muligheter på én gang og velge det beste alternativet. Når man måler resultatet, velger qubiten en tilfeldig mulighet og resten forsvinner.

I teorien fungerer det likt som om du strekker hånden ned i en pose full av lodd, da får man nettopp det, et tilfeldig lodd.

Interferens

Er det som gjør en kvantedatamaskin nyttig da den justerer sannsynlighetene før man måler. Her kan man designe beregningene slik at sjansen for å trekke et dårlig svar blir presset ned mot null, og sjansen for å trekke et godt svar blir presset opp.

Denne prosessen kalles interferens.

Resultatet av dette er at når man til slutt måler, vil sjansen for at man får det gode svaret være god, fremfor et tilfeldig svar.

Entanglement (kvanteforvikling)

Når man kobler to eller flere bits sammen, slik at de «henger sammen» kaller vi det entanglement, dette uavhengig av hvor langt unna de er fra hverandre.

Måler du en av bitsene vil du automatisk få informasjon om den andre, dette gjør at kvantedatamaskinen har flere måter å knytte informasjon sammen på. Dette er ikke en vanlig datamaskin i stand til å gjøre på samme måte.

Bruksområdet for kvantedatamaskiner

Kryptografi og sikkerhet

Shorts-algoritmer kan bryte dagens krypteringsmetoder som bygger på at faktoriseringen av store tall er vanskelig. Gjennom å utvikle en «kvantesikker» kryptografi som tåler fremtidige kvanteangrep beskytter man seg for denne faren.

Kvantenøkkeldistribusjon er også et naturlig bruksområde da det muliggjør avlyttingssikker kommunikasjon.

Kjemi og materialforskning

Ansees som et det mest lovende bruksområde på kort/mellomlang sikt. Her simulerer man molekyler og kjemiske reaksjoner nøyaktig, noe dagens datamaskiner sliter voldsomt med ettersom molekyler selv følger kvantemekanikkens lover. På sikt vil dette bidra til å utvikle nye medisiner.

Design av batterimaterialer, katalysatorer og solcellematerialer vil også være et naturlig forskningsemne.

Andre bruksområdet

Vil være generell optimering, ruteplanlegging (logistikk, transport, shipping), porteføljeoptimering i finans, planlegging av produksjonslinjer, ressursallokering, risikoanalyse og simuleringer.

Dagens tilstand

Som retorikken har gjenspeilet er dette naturlige bruksområder for kvantedatamaskiner, men dette er kun potensielle bruksområdet da det ikke er noe som brukes i stor skala i dag.

Per nå står teknologien i en post «proof of technology» fase hvor man vurderer hvor bra teknologien kan fungere. Fem selskap har verifisert demonstrasjoner av logiske qubits, altså feilkorrigerte enheter av kvanteinformasjon som kan brukes til pålitelig beregning. Dette i motsetning til «rå» fysiske qubits som er mer utsatt for feil.

Selv om det finnes fungerende kvantedatamaskiner i dag, er disse på et tidlig stadium som enda tilhører forskningsprogrammer og avanserte prototyper fremfor kommersielt bruk.

Dette setter grunnlaget for når vi videre skal vurdere IShares Quantum Computing ETF.

🏎️Strategi

En ETF som denne er ment å speile sektoren likt som et indeksfond gjør. Dette vil si at sektorens største posisjoner speiles i ETFens største posisjoner prosentvis, og eventuelle endringer vil også resulteres i endringer i ETFens oppbygning.

Strategien til ETFen er dermed simpel, invester i sektorens selskaper etter markedsverdi.

Forvaltningen til ETFen er dermed passiv «så langt det er mulig og praktisk». ETFen benytter seg av STOXX Global Quantum Computing Index som referanse og ønsker å speile avkastningen.

Verdt å nevne er at fondet kan investere i Kina A-aksjer gjennom Stock Connect, noe som gir muligheter for bred område-eksponering.

📈Portefølje og resultat

Her ser vi en oversikt over ETFens beholdninger per Nordnets beholdningsfunksjon.

Listen viser en rekke kvanteselskaper som utvikler egen teknologi. I tillegg til dette er det flere større selskaper som Microsoft, Alphabet, Amazon og Nvidia som har forretningsområder innenfor kvantesegmentet.

Det er også verdt å merke seg ETFens vekting her. De største posisjonene vektes til over 7%, og ETFens fem største posisjoner har en samlet vekting på 36.28%.

Utviklingen til ETFen har fulgt teknologiutviklingen i høy grad. Vi sammenligner ETFen med to tilsvarende ETFer i WisdomTree Quantum Computing ETF (Rød), og VanEck Quantum Computing ETF (Gul).

Dypest fall har WisdomTree sett med en bunn på -14,51%. Alle ETFene har derimot fått en økning de siste ukene.

Korrelasjonen mellom IShares og VanEcks ETFer er høyere for denne perioden enn WisdomTree.

Utviklingen for året viser at WisdomTree har hatt størst oppside i år. Volatiliteten er dermed høyere her, noe som resulterer i kortsiktige svingninger – slik vi så i forrige graf.  

Den 21. mai i år kunngjorde Trump-administrasjonen en direkte statlig investering på hele 2 milliarder dollar i ni private selskaper innenfor kvantedatamaskiner. Staten har dermed minoritetseierandeler i selskaper som IBM; GlobalFoundries, Atom Computing, D-Wave Computing, Rigetti Computing og Quantinuum.

Dette ser man tydelig effekt av i utviklingen til alle ETFene, spesielt WisdomTrees ETF. Siden dette har sektoren falt som følge av det generelle tech-salget som begynte etter juni.

Siden IShares Quantum Computing ETFs oppstart, har ETFen levert en avkastning på +19.83%. VanEck har en totalavkastning på +15,38% og WisdomTree har +25,16% for perioden.

🃏Risikoprofil og kostnad

Både IShares og VanEck har en risikoprofil på 5/7, noe som tilsvarer moderat til høy risiko. WisdomTree har på sin side en risikoprofil på 6/7, noe som tilsvarer en høy risiko. Dette samsvarer med det vi har sett i kursutviklingen til ETFen.

Det samme gjelder for prisen, hvor IShares og VanEck har en totalpris på 0.50%. WisdomTree har en totalpris på 0.55%.

Primærrisikoen til alle ETFene som spesialiserer seg innenfor dette segmentet, vil være konsentrasjonen. Samtidig er det nettopp dette som er grunnen til at man kjøper slike ETFer.

Man må forstå at konsentrasjonen gir et grunnlag for volatilitet, som et bredere teknologifond (eller indeks) ikke vil ha.

Et eventuelt gjennombrudd i teknologien vil bidra til betydelig kursoppgang for selskapet med gjennombruddet, og dermed ETFen (Forutsett at selskapet finnes i porteføljen).

Skuffelser i forhold til guiding, utvikling eller regulatoriske endringer vil føre til betydelig nedside for selskapenes utvikling og dermed ETFene også.

Børsbrevets vurdering

Vi i Børsbrevet har stor tro på kvantedatamaskiner, men anerkjenner at denne teknologien enda tilhører fremtiden. Utviklingen i dag er enda på et stadium der man ser teknologien funker, men det er enda for tidlig for bred, kommersiell bruk.

Per i dag brukes teknologien til simulering av mindre molekylstrukturer for å korte ned tiden det tar å oppdage nye medisiner. I tillegg til dette brukes teknologien også av logistikk- og transportselskaper for å teste kvanteinspirerte algoritmer, for å beregne mest effektive reiserute, i tillegg til risikovurderinger innenfor finans.

Det mest interessante området er kryptografi og sikkerhet. Fremtidige kvantedatamaskiner vil kunne knekke dagens kryptering, noe som har ført at selskaper og myndigheter allerede har satt i gang overgangen til kvantesikker kryptografi (PQC) for å beskytte sensitive data mot angrep.

Det medisinske aspektet ved teknologien er spesielt interessant. Gjennom behandling ved å utføre komplekse molekyle beregninger i en ekstrem hastighet, vil man kunne simulere molekylære interaksjoner på atomnivå. Dette muliggjør testing av millioner av kjemiske forbindelser digitalt for å finne nye medisiner på dager i stedet for år.

Analyse av store mengder genomiske data i sanntid, gjør at teknologien kan skreddersy behandlingen tilpasset den enkelte pasientens DNA.

Fordelen med ETFer fremfor enkeltselskaper innenfor kvantedatamaskiner

Ettersom at dette enda er en teknologi i tidlig utvikling, så skal det mye til å plukke ut det enkelte selskapet som vil gjøre det best over tid. Plukker man feil selskap her, vil man utsette seg for unødvendig mye risiko.

Derfor er det i vår mening, bedre for den individuelle investor å velge en ETF, fremfor enkeltselskaper.

Som vi tidligere har skrevet om i Børsbrevet, er ETFer børshandlede fond. Dette muliggjør umiddelbart kjøp og salg av ETFen, og man vil kunne dra nytte av kortsiktig utvikling – der et fond krever lengre prosessering av innskudd.

🫗Ukens case: D-Wave Quantum (QBTS)

Ukens case er relevant for det øvrige brev, og er en del av porteføljen til IShares Quantum Computing. De utvikler og leverer kvantedatamaskiner og programvare som spesialiserer seg på kvanteannealing. Dette er en type kvanteberegning som er skreddersydd for å løse store og komplekse optimeringsproblemer.

Datamaskinene til D-Wave utnytter kvant-effekter som superposisjon og kvantetunneleffekt, til å finne den mest effektive løsningen blant millioner av mulige kombinasjoner.

Produkter som er verdt å nevne her er:

Leap: Skybasert tjeneste som gir bedrifter og forskere tilgang til selskapets kvantedatamaskiner, som deres Advantage2, og hybride løsere.

Ocean: Er en åpenkilde-pakke med Python-verktøy som lar utviklere bygge og teste applikasjoner for kvantedatamaskinene.

Finansielt

Selskapet er ikke lønnsomt og operer med tap. Tapene har minsket fra -355,06 millioner dollar for 2025, til -94,83 millioner dollar per 30. juni 2026.
Dette viser at de har klart å redusere tapene sine betydelig i perioden.

Kvartalsrapporten som kom sist var et ugunstig tidspunkt for D-Wave, da deres ordrer ikke hadde blitt konvertert til bokførte verdier for perioden.

Kontantbeholdningen for perioden har også minsket med 33,33% siden fjoråret og er per nå på 546,22 millioner dollar.

Selskapet har en merkverdig lav gjeldsgrad som sitter på 75,32 millioner dollar. Dette er ca. 13,8% av kontantbeholdningen deres.

Ettersom teknologien som D-Wave utvikler er under utvikling, krever det konstant kapital for å fortsette utviklingen. Dette gjør at den frie kontantstrømmen til selskapet er betydelig negativ. FCF er negativ på hele -958,36%, mot fjoråret på «kun» -308,47%.

Kursutvikling og sentiment

 Den siste uken har aksjen hatt en kursutvikling på +14,82%.

I år er aksjen likevel ned -20,61%. Dette kommer etter perioder med høy volatilitet og store svingninger.

7. januar sto aksjen i 37,78 dollar etter en oppgang på +18,32%. Noen måneder senere var aksjen nede i 13,22 dollar – ned -50,80% for året. Dette skyldes flere grunner, men utviklingen i Midtøsten har en hel del «skyld» for fallet.

Mye av dette fallet ble innhentet mot slutten av mai, men har siden sett en korreksjon. Kursen ble korrigert fra 30 dollar ned til 16, før den nylig har fått et løft opp mot 21 tallet.

Dette viser at aksjen i seg selv er volatil og den står med en beta på 2,16.

Sentimentet rundt aksjen er per nå splittet, investorene skiller nå mellom selskaper som leverer kommersiell vekst, og selskaper som brenner kontanter.

D-Wave er et av selskapene som opplever massiv pågang i ordrebøkene som er opp over 1000% første halvår. I tillegg til dette er nye avtaler med AT&T også en av de kommersielle faktorene. Kursen fikk en tøff reaksjon på sist kvartalstall, som ble sluppet i august.

Kursutviklingen til aksjen over en treårsperiode viser en kurshistorikk som har gått fra tilnærmet flat, til ekstremt populær i oktober 2025, ned til et realistisk case som nå drives av reelle resultater, fremfor håp og tro.

Vekstdrivere

Vitenskapelig fremgang som deres nylig publiserte forskning i Nature, om en høy-fidelitets to qubit-port. Dette er en logisk operasjon mellom to kvantebiter (qubits) som utføres med ekstremt lav feilrate. Denne gir en operasjonstid på rundt 500 nanosekunder.

Sektoren er i medvind, da myndigheter i flere toneangivende teknologiske land ser behovet for å utvikle denne teknologien. Man kan nesten kalle det et fremtidig kappløp. Grunnen til dette er at teknologien gir strategiske, økonomiske og sikkerhetsmessige fordeler.

Sentrale bruksområder for myndighetene vil være:

-       Kryptografi

-       Nasjonal sikkerhet

-       Militære og strategiske fortrinn

-       Økonomisk og teknologisk dominans

-       Vitenskapelige gjennombrudd

Risikofaktorer

Som vi var inne på under finansene, lider selskapet fortsatt av tap.

Dagens pris viser en ekstrem verdsettelse med en P/S på 622,28 og en P/B på 7,13. Dette gjør at kursen er sårbar for kursfall ved skuffelser, som vi så etter sist kvartalsrapp.

Konkurransen i sektoren er også betydelig med store aktører som IBM, Alphabet og Amazon, som kjemper om å nå de nye teknologiske fremskrittene samt markedsandeler. Disse aktørene har en ryggrad fra andre forretningsområder som gjør at de kan investere mere – uten å være avhengig av umiddelbare finansielle resultater (Teknologisk utvikling fremfor kortsiktig gevinst).

Konklusjon

D-Wave Quantum er i dag posisjonert som en av de større aktørene innenfor kvantedatamaskinsektoren, selskapet holder IShares Quantum Computings andre største posisjon (7,72%).

Selskapet har vist at de er kapable til å gjøre utvikling om til fortjeneste, men lider fortsatt av høy cash burn. Til tross for dette er ordreboken til D-Wave et bevis på at deres teknologi nå er anerkjent og ettertraktet kommersielt. Dette gjør at vi er mer positive til de kommende kvartalsrapportene, enn de forrige.

Aksjen er i utgangspunktet et delvis spekulativ vekstcase, hvor man kan gå to veier. Enten kan man kjøpe aksjen i tro på kortsiktig kursoppgang, eller så kan man kjøpe aksjen i tro på at D-Wave vil fortsette å være en av de store aktørene i segmentet.

Vi i Børsbrevet skal ikke anbefale å kjøpe/ikke kjøpe aksjer og dermed må dette ansees som generell informasjon.

Tidligere i denne utgaven av brevet anbefalte vi at private investorer kjøper ETFer, fremfor enkeltaksjer om de ønsker eksponering mot denne sektoren. Dette kan være fordelaktig da teknologien er avansert, og enkelt-aksjene opplever store bevegelser innenfor sektoren.

Ikke abonnent? Du kan abonnere her: