Børsbrevet #10: Longship – Private equity 🤝

🌎Utviklingen i verden

Siden sist utgave av Børsbrevet har de amerikanske børsene løftet seg samtidig som Oslo børs fortsatte nedgangen. Dette kommer på tross av en økning i oljeprisen som følge av økt spenning mellom Iran og USA. Bitcoin klatrer marginalt, kryptovalutaen virker nå å ha «bunnet ut».

Hovedsakene som har opptatt verdens siden sist utgave har nok engang sentrert seg rundt Midtøsten. Natt til onsdag iverksatte USA en rekke angrep mot Iran, Donald Trump uttalte i samme tidsrom at det ikke var sikkert at USA lengre ønsker en avtale med iranerne. Påfølgende dag skal Iran ha kontaktet Trump for en eventuell mekling – noe han virket delvis interessert i. Aksjemarkedene reagerte først negativt på at man tilsynelatende var tilbake til «square 1», men reagerte positivt om nyhetene rundt en eventuell ny meklingsrunde. Natt til søndag kom det derimot meldinger om at Iran nå offisielt har stengt Hormuzstredet.  

Sør-Koreas Samsung slapp tirsdag sin earnings guidance for Q2, hvor de kunne vise til rekordresultater på hele $58,4 milliarder dollar. Dette er en økning på hele 1810% sammenlignet med samme periode i fjor. Denne omsetningen kommer fra en eksplosjon i etterspørselen for minnebrikker brukt til AI-modeller. Til tross for dette falt aksjen 7% i det koreanske markedet.

Onsdag ble det offentlig at SalMar kjøper Heimstøs eierpost i Måsøval på hele 70%, dette gir SalMar kontrollen i oppdrettsselskapet. Kjøpet ble gjort ti 39,50 kroner per aksje noe som tilsvarer 3,4 milliarder kroner. Dette kommer etter en periode med kursnedgang for SalMar som befinner seg i et marked med lave laksepriser og høy tilgjengelighet. Kjøpet markerer likevel troen på økte marginer i fremtiden.

Amerikanske Micron steg torsdag på planer om å investere opptil 250 milliarder dollar i USA frem til 2035.    Dette kommer dager før den amerikanske noteringen til SK Hynix, som er markedsleder innenfor minnebrikkesegmentet som både Micron og Samsung operer i. Aksjen ble notert fredag og endte sin første dag på NASDAQ opp 12,76%

Apple har gått til søksmål mot OpenAI for tyveri av forretningshemmeligheter. Dette kommer noen år etter at partene i 2024 opprettet et samarbeid for å integrere OpenAIs ChatGPT i operativsystemet til IPhonen.

Snackselskapet Delia group henter inn Pareto Securities som finansiell rådgiver etter et kursfall på over 45% så langt i år. Tidligere i år falt selskapet 35% på en dag etter en svak kvartalsrapport som viste høyt marginpress, tøff konkurranse om hylleplasser og konkurrenter som prioriteres er grunnene til dette. Selskapet vurdere nå alt fra salg, fusjon og andre løsninger for å maksimere aksjonærverdien. (Finansavisen)

Private equity blir ofte kalt oppkjøpsfond eller aktive fond. Disse fondene investerer i selskaper som ikke er notert på børs. Her kan investorene kjøpe seg opp i bedrifter med mål om å forbedre driften og øke verdien før de selger dem videre med profitt. Denne prosessen tar gjerne noen år.

Et typisk private equity-fond vil kjøpe majoriteten av aksjene i et selskap for å overta kontroll og styring. Videre henter man gjerne inn spesialister for å kutte kostnader, effektivisere driften og finne ny kompetanse som kan øke verdien på selskapet.

Formålet med hele denne prosessen er å selge selskapet videre, alternativt er det også mulig å børsnotere for å slik gi en exit for investorene.

Investeringer i private equity er typisk forbeholdt institusjonelle investorer som pensjonsfond, enkeltpersoner med stor formue eller andre institusjoner. Slike fond har ofte et høyt tegningsbeløp og pengene blir gjerne «låst» over flere år.

Historie

For å forstå denne virksomheten bedre kan vi se litt på den historiske utviklingen.

I 1940-1950-årene ble de første fondene av denne typen opprettet i USA.

På 1980-tallet ble bruken av såkalte «leveraged buyouts» («LBOs») mer vanlig. I praksis kjøpte man etablerte selskap ved å låne store deler av kjøpesummen med sikkerhet i selskapets egne eiendeler. Et eksempel her er KKR sitt oppkjøp av RJR Nabisco, hvor KKR brukte 2 til 3,2 milliarder dollar av sine egne penger og hentet mellom 21,7 til 25 milliarder dollar med lånte penger for å kjøpe RJR Nabisco. Dette la grunnlaget for en overtagelse med 13% egenkapital og 87% belåning.

Mot 1990 og 2000 tallet ble bransjen mer profesjonalisert. Man fokuserte mer på operasjonell forbedring, industriell oppbygging og internasjonal ekspansjon for å skape verdier. Dette markertestarten på det som også er dagens private equity.

I moderne tid har private equity-aktører enorme summer under forvaltning og bransjen regnes å være blant de største eierne av næringsliv og infrastruktur. Disse fondene har historisk levert god meravkastning om man sammenligner med tradisjonelle aksjemarkeder, selv om det naturligvis vil være variasjoner.

I slutten av brevet skal vi se på hvordan den norske aktøren Longship opptrer som aktør innenfor private equity i Norge.

 👂Hvorfor investere i private equity

Det finnes flere grunner til å investere i private equity, men for mange handler det om jakten på høyere risikojustert avkastning gjennom å aktivt få eierskap i unoterte selskap. Mange er vet om store unoterte selskaper som OpenAI og Anthropic, som har blitt kjente gjennom sine samfunnsbidrag i ChatGPT og Claude. Disse selskapene er verdt flere tusen milliarder dollar.

VanEck publiserte i slutten av mai en artikkel som forklarer det strukturelle skiftet i kapitalmarkedene ved at selskap velger å forbli private mye lengre enn før. I snitt var teknologiselskaper støttet av venture capital (VC) private i fem år på 1980-tallet, i dag har tallet økt til 12 år, med en topp på 14 år i 2022 og 2024. I enkle trekk forklarer artikkelen at tilgangen på kapital i private markeder nå er så stor fra ulike aktører at de når store milepæler uten å trenge en børsnotering for å hente penger. Dette er en strukturell endring som gjør private equity-bransjen interessant i dag. Les artikkelen i sin helhet her: https://www.vaneck.com/us/en/blogs/private-markets/companies-are-staying-private-longer-why-it-matters/

Det er altså mange grunner til å investere i private equity: tilgangen på unike markeder, aktiv verdiskapning, diversifisering og potensialet for meravkastning er noen av dem.

For å forstå bransjen bedre har vi tatt en prat med Bernt Østhus, partner i private equity selskapet Longship. De har hovedkontor i Oslo og forvalter investeringer i norske selskaper.

Nylig stengte de sitt kraftig overtegnede fond «Fund IV» på 2,4 mrd. kroner. Dette markerer et selskap på jakt etter nye investeringer og større potensial. Longship består i dag av 15 ansatte, hvor av 5 er partnere. Andre nøkkelpersoner å trekke frem her er CEO Erik Johannessen.

Hva gjør Longship

Longship drifter aktive eierfond, de investerer i små og mellomstore vekstbedrifter med sin primære virksomhet i, eller som har en forbindelse til, Norge.

Finansielt henter Longship kapital fra ulike institusjonelle investorer som pensjonskasser og andre investorer. I tillegg til dette vil verdiskapningen ha en avkastning for gründerne, ansatte og øvrig lokalsamfunn som virksomhetene driftes i.

Hva søker Longship etter?

Longship søker etter lønnsomme selskaper med en omsetning mellom 100 til 750 millioner kroner, som har potensial til å bli veldig verdifulle for samfunnet og sine investorer. De ønsker å være majoritetseier og ta over operasjonell drift av selskapene de investerer i, men poengterer at partnerskap med tidligere eiere, ledelse, ansatte og andre aksjonærer er viktig for effektiv drift.

Typiske relevante selskap for Longship er norske små og mellomstore bedrifter. Her er vekstpotensialet størst ettersom større og mer etablerte bedrifter allerede har kapitalisert på vekst for å komme dit de er i dag.

I tillegg til dette vil selskaper som operer i et marked med underliggende markedsvekst også være relevant for Longship.

Fire områder Longship hvor Longship øyner muligheter for å bidra til vekst:

Teknologi og løsninger

Konsepter og-løsninger som tilbyr forbedring i kvalitet, effektivitet og produktivitet ved innovativ bruk av teknologi.  

Livskvalitet

Tjenester og konsepter som bidrar til å øke den generelle livskvaliteten henger sammen med Longships verdier om å eie samfunnsnyttige selskaper. Et bærekraftig selskap som gjør samfunnet godt, vil oppnå økonomisk gevinst.

Bærekraft

Som nevnt over er bærekraft et av Longships fokusområder, alt innenfor tjenester, teknologi og løsninger som støtter bærekraft i næringer som matproduksjon, fiskeoppdrett, avfalls- og vannhåndtering og energi er relevante for Longship.

Helse og omsorg

Tilbydere av høykvalitets velferdstjenester- og løsninger som møter den økende etterspørselen innenfor helse, utdanning og omsorgstjenester er også et interesseområde for Longship. Den kommende eldrebølgen trenger både kapital og mannskap til å håndteres og samfunnet trenger gode løsninger som effektiviserer dette. Et eksempel på selskaper som faller innunder denne kategorien er et av Longships tidligere selskap Ecura, som leverer tjenester innenfor BPA, hjemmetjenester, rus og heldøngstjenester for personer med sammensatte behov.

Et private equity fond må på ett eller annet tidspunkt selge selskapene de investerer i, for å realisere profitt for seg selv og sine investorer. Dette blir ofte gode eksempler å bruke for å eksemplifisere hvordan operasjoner og driften har vært i starten av en investering og hvordan de endte ved exit.  Vi skal nå se på Longships nåværende og realiserte investeringer, og med deres søksområder friskt i minne, vil man se at Longship følger sine prinsipper i investeringene som gjøres og har blitt gjort.

 Longships nåværende investeringer består av:

Longships realiserte investeringer består av:

🃏Hvordan kan private investorer få eksponering

Private investorer kan ikke investere i Longship sine fond, og generelt få andre private equity- fond. Dette er det flere grunner til: høye tegningsbeløp, ønske om å «beskytte» private investorer/småsparere for illikvide investeringer og låsingsperiode er noen av dem.

Det finnes likevel andre måter du som privat investor kan få eksponering mot branjsen.

DNB Fund Listed Private Equityer et fond som investerer i børsnoterte private selskaper, det samme gjelder Carnegie Listed Private Equity.Man kan naturligvis kjøpe aksjer i de børsnoterte selskapene selv også.

Her ser vi en oversikt over fondenes prestasjoner i deres totale levetid.

Oljefondet fremmet for noen år tilbake et ønske om å plassere midler hos private equity, men finansmister Slagsvold Vedum ga tommelen ned. Begrunnelsen var at investeringene hadde høye forvaltningshonorar, mindre åpenhet enn noterte aksjer og utgjorde en risiko for å skade fondets omdømme.

Private equity er dermed en bransje hovedsakelig forbeholdt profesjonelle investorer. Bransjen representerer den største eieren av næring i dag og enorme selskaper som Anthropic og norske Jotun. Bransjen vil er i underliggende vekst, da man ser en økning i antall år som selskaper holder seg unotert.

Det var alt for denne gang, takk for at du har fulgt Børsbrevet. Og en stor takk til Bernt Østhus som tok seg tiden til å prate med oss!

Med vennlig hilsen,
Henrik, Børsbrevet

Ikke abonnent? Du kan gratis abonnere her, gratis:

Eventuelle spørsmål, tips eller andre tilbakemeldinger kan sendes til:

[email protected]

Ansvarsfraskrivelse

Innholdet i dette nyhetsbrevet er kun ment som generell informasjon og ikke personlig investeringsrådgivning. Forfatteren er ikke autorisert finansrådgiver, og ingenting her skal tolkes som en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer.

Investering innebærer alltid en risiko for tap, og historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Leseren er selv ansvarlig for egne investeringsbeslutninger og eventuelle tap som følger av disse. Vurder å rådføre deg med en godkjent finansrådgiver før du investerer.